最近准备装修婚房，想问一下，用志邦家居如何，效果怎样？

只要是自己喜欢的风格就行，市场上各种产品丰富，只要合适就是好的。

它，就是志邦家居，主营定制厨柜，目前已经发展了衣柜、木门等新品类，步入大家居行列。

2019年，其营业收入为29.65亿元，同比增长21.75%，净利润为3.29亿元，同比增长20.72%，毛利率为38.53%、净利率为11.12%，ROE为17.33%。

看到这里，在研究这个行业之前，几个值得我们深思的问题来了：

1）定制家居行业的增长驱动来自哪里？行业集中度上升缓慢，护城河究竟够不够宽？

2）受益于精装修渗透率提升，家居行业大宗业务发展迅猛，精装修带来的增长驱动到底有多大？

3）去年以来，行业景气度持续回暖，如今它的估值到底在什么区间？到底是贵了，还是便宜了？

今天，我们就从本案入手，来研究定制家居行业的产业特征，以及建模逻辑。

对家居家电产业，之前我们还研究过金牌、老板、格力、美的、欧派、索菲亚、苏泊尔、敏华、飞科、美大、石头……可订阅专业版报告库，获取之前我们的系列研究，乃至数十个行业的深度研究，深入思考产业本质。

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生意，模式

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本案2005年成立，一直从事整体厨柜业务，目前已形成美厨、名仕、御庭、维也纳、凡尔赛五大产品系列。2015年开展定制衣柜业务，2017年6月在上交所挂牌上市，实控人为孙志勇、徐帮顺，前十大流通股东包括社保基金，泰康策略优选、国信证券等。图：志邦家居股权结构图

编辑

图：志邦家居股权结构图

来源：公司公告，中信建投证券研究发展部

2020年一季报，前10大流通股中，蒯正东、尚志有限公司、刘国宏减仓，机构中中庚小盘价值、中庚价值领航、兴全有机增长、工银瑞信均减仓。

图：前10大股东

来源：塔坚研究

2017年至2019年、其营业收入分别为21.57亿元、24.33亿元、29.62亿元；净利润分别为2.34亿元、2.73亿元、3.29亿元；经营活动现金流净额分别为3.96亿元、3.70亿元、3.44亿元；毛利率分别为34.90%、 35.96%、 38.53%；净利率分别为10.86%、 11.22%、 11.12%。

从业绩增速来看，近三年营业收入年复合增速为23.56%，净利润年复合增速为22.72%，2019年营业收入同比增速为21.75 %，净利润同比增速为20.72 %。

从收入结构来看，2019年，71.47%来自整体厨柜，24.79%来自定制衣柜，其他产品占比较小。整体厨柜贡献78.71%的毛利，衣柜毛利占比20.34%

不错的选择，很多人都在用，

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